南大光电：未来会牛到让你只能仰视！

核心概念：

一、相变存储：南大的MO源，二叔丁基碲是制造相变存储器的核心原材料。南大是世界唯一的供应商。

相变存储器的芯片由硫族化合物制成，其中包含硫、硒或碲等混合元素。PCM的主要成分是Ge2Sb2Te5，一般的制程是使用甲胺基锗，甲胺基锑，叔丁基碲在CVD机台里进行反应得到。这三种材料的供应商都不太多，锗源和锑源大约有3-5家，碲源目前只有南大一家。美国本来也有一家公司能制作半导体级的碲源，但是据说他们认为碲源气味实在让人厌恶，又实在无法隔绝，最后没有办法只能放弃。不知南大采取了什么办法解决了这个问题，成为世界唯一的供应商.美国著名的IBM公司使用的三种源都来自NATA。目前这三种源的产量和需求还不大，但是价格很贵。比如碲源在美国要100多美金/克。一旦pcm投入商业，保守估计需求也要暴涨数千倍。（PCM中南大的资料来自 沉积沉寂）

一旦PCM开始产业化，南大的二叔丁基碲会带来多少利润，大家可以尽情的想象。

再来看看我国相变存储的现状，离我们还有多远。淮安时代芯存总投资130亿元 一期投资30亿元 年产10万片相变存储器

二、特气项目：直接能够助推17年业绩上升的产品。南大这个项目国内唯一，世界上也仅有两家。特气大家都比较了解了，就是6N的砷烷、磷烷，主要用于LED外延企业和半导体芯片企业。它还有一种用途，就是可以生产砷化镓。镓源，也就是三甲基镓，是南大最主要的产品。目前南大虽然还不能直接生产砷化镓，但研发的砷烷、磷烷是砷化镓半导体的必备材料。公司是国内唯一可以实现砷烷规模量产的公司，未来砷化镓半导体国产化，公司将具有先发优势。砷化镓的用途，目前最好的项目是汉能的膜砷化镓太阳能电池。此种技术目前已有产品，一旦普及，对南大的原材料的需求量也是要暴涨很多倍。南大的三甲基镓现在毛利率三季度已经是负值，因此，未来也存在大幅涨价的可能。三甲基镓，恰恰又是南大产能最多的MO源，占现有收入的比例大致在四成左右。以前的鼎盛时期，大致占比在收入的八成。

罗嗦一句，砷化镓，大家不要低估南大的研发能力。退一步，就是只提供原材料，这个理由也足够了。

三、科华微的光刻胶、晶圆的生产，制造材料占比，电子气体占比14%，光刻胶5%。目前国内最正宗的光刻胶，科华微和苏州瑞红，只有这两家。强力新材现在只是刚刚涉入，竞争还远远谈不上。现在国内集成电路的投资规模有多大，大家有目共睹，大力发展集成电路，可以说是国家意志。特种气体，光刻胶，南大都有份，集成电路板块,，南大是不是也很正宗？？

四、唯一的化学前驱体供应商。南大在做的是包括钛、锆、铪以及一些硅的材质以及一些稀土的材料，中芯国际已经认证了。公司的四二甲基氨钛/锆/铪产品，目前国外售价4000美元/kg，全世界需求都在4-5吨左右。四乙氧基硅，全世界用几百吨，20美元/kg。在IC制造过程中，原子层沉积工艺，Low K要用到三甲基铝，High K要用 钛、锆、铪。高纯四钛，也是应用于大规模集成电路的产品，下游客户也在试用，目前已经在研发和产业化。

五、OLED。这个概念其实可有可无，南大的关系并不大，传统MO源中三甲基铝可以用于生产OLED，但三甲基铝一直是南大的产品。OLED的崛起，也必将会造成LED一部分产能的流失，因此对于提供原材料的南大来说，这个卖的多了，那个卖的少了，其实是无足轻重的。也就是用用炒炒概念，对南大未来业绩的贡献不会大。

综述：南大的产品高精尖，对南大产品了解的人比较少，所以对南大未来的发展，或者说南大的伟大，认识度有所不够。南大上市以来，恰逢LED行业逐步走向天花板，直到现在，南大的主流产品MO源，也主要应用于LED行业。利润组成，基本是三甲基镓，三甲基铟，三乙基镓，以及其他小产品组成。随着科技含量最低的三甲基镓毛利率逐步走低，竞争激烈，所以业绩逐年下滑。从LED产业的结构看，MO源是生产LED芯片过程中的必须原材料，前90%以上的MO源都被用来生产LED外延片。而三甲基镓和三甲基铟又是LED中用量最大的两种MO源。LED主要有蓝绿光和红黄光两种，在蓝绿光LED中，三甲基镓使用量的比例在80--85%，三甲基铟在3—8%。在红黄光中，三甲基镓占比60--80%，三甲基铟占比10--20%，两者合计约占MO源用量的90%左右，且目前没有替代品。所以，直到2016年三季度，南大的收入来源还是靠传统的MO源，业绩能好吗？所以二级市场上，定位不高。但这些不妨碍南大的伟大，风物长宜放眼量。当特气生产步入正轨，销售收入在2017年必将大幅增长，特气的毛利率不会太低。我这个帖子里，前四项，目前在南大的收入占比中微不足道，有的还没有，比如光刻胶，特气，前驱体。南大的收入里，其他小产品收入，占比最低的那个，其实里面很多的东西，未来都可能带来巨大的利润和收获，比如二叔丁基碲。在实验室阶段，二叔丁基碲卖的再贵，对总营收的贡献也微不足道，但一旦产业化，那是什么概念啊！！

2017年，南大光电是初步转型的一年。2016年，南大还是传统的MO源，2017年后，切入集成电路，特气等电子气体，光刻胶等，相当于再造了一个南大。而未来的三到五年，随着相变存储的产业化，南大的发展，必将是爆发的，让人叹为观止的。鄙人肤浅，所以单纯从自己认识的角度，对应南大的价值，未来三五年，觉得200元都不算高估。可能你觉得我是吹，说熊市没有实实在在的业绩支撑，概念，题材都是浮云。我想说的是，如果上述项目，都已经见到明确效益的话，你还想在30元以下买到南大光电吗？（文：叶子昕语）